摘要：股指期貨市場(chǎng)中保證金水平是影響持倉(cāng)量的一個(gè)重要因素。保證金水平改變了市場(chǎng)流動(dòng)性成本，因此影響了市場(chǎng)參與程度，進(jìn)而對(duì)持倉(cāng)量產(chǎn)生影響。本研究利用均值比較、事件研究法等分析工具，對(duì)美國(guó)四種主要股指期貨合約2000年至2011年保證金調(diào)整樣本進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)：第一，保證金上調(diào)會(huì)降低市場(chǎng)參與程度、減少持倉(cāng)量；第二，保證金上調(diào)后，出現(xiàn)合約收益率下降的現(xiàn)象；第三，極端市場(chǎng)情況下頻繁調(diào)高保證金，短期內(nèi)降低了合約的收益率水平，同時(shí)降低了以成交持倉(cāng)比等指標(biāo)反映的市場(chǎng)參與程度。

鑒于成熟市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)及我國(guó)股指期貨市場(chǎng)成熟度不斷提高，股指期貨保證金水平可適時(shí)做出調(diào)整。建議：第一，根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)情況適當(dāng)降低保證金要求；第二，面對(duì)未來股指期權(quán)等產(chǎn)品上市，探索借鑒SPAN等系統(tǒng)的模式，引入投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析方法確定合理保證金水平。